J9九游会（301127）4月18日披露2023年年报。2023年，公司实现营业总收入19.47亿元，同比增长53.05%；归母净利润2.83亿元，同比增长39.91%；扣非净利润2.74亿元，同比增长46.52%；经营活动产生的现金流量净额为-1.04亿元，上年同期为1.16亿元；报告期内，基本每股收益为0.69元，加权平均净资产收益率为12.59%。公司2023年年度利润分配预案为：拟向全体股东每10股转4股派1.7元（含税）。

　　以4月17日收盘价计算，目前市盈率（TTM）约为13.11倍，市净率（LF）约为1.43倍，市销率（TTM）约为1.9倍。

　　数据统计显示，天源环保近三年营业总收入复合增长率为52.42%，在水务及水治理行业已披露2023年数据的15家公司中排名第2。近三年净利润复合年增长率为24.86%，排名1/15。

　　资料显示，公司专注于环境综合治理，广泛开展水环境综合治理与资源化、环保新能源开发与利用、固体废弃物综合处置与资源化、高端装备制造等业务，采用投资、建设、运营、第三方服务、环保设备定制化销售等模式，为客户提供专业综合服务。

　　分产品来看，2023年公司主营业务中，环保整体解决方案收入15.68亿元，同比增长62.56%，占营业收入的80.52%；水处理及衍生产品服务收入2.21亿元，同比下降25.62%，占营业收入的11.37%；环保装备收入1.57亿元，同比增长2100.51%，占营业收入的8.04%。

　　截至2023年末，公司员工总数为772人，人均创收252.22万元，人均创利36.62万元，人均薪酬11.81万元，较上年同期分别变化34.22%、22.69%、-10.60%。

　　2023年，公司毛利率为29.48%，同比上升0.80个百分点；净利率为14.58%，较上年同期下降1.36个百分点。从单季度指标来看，2023年第四季度公司毛利率为27.71%，同比上升0.39个百分点，环比下降3.93个百分点；净利率为14.06%，较上年同期下降5.73个百分点，较上一季度下降3.14个百分点。

　　分产品看，环保整体解决方案、水处理及衍生产品服务、环保装备2023年毛利率分别为27.76%、44.08%、25.57%。

　　报告期内，公司前五大客户合计销售金额8.98亿元，占总销售金额比例为46.11%，公司前五名供应商合计采购金额4.36亿元，占年度采购总额比例为31.16%。

　　数据显示，2023年公司加权平均净资产收益率为12.59%，较上年同期增长2.61个百分点；公司2023年投入资本回报率为8.53%，较上年同期下降0.23个百分点。

　　2023年，公司经营活动现金流净额为-1.04亿元，同比减少2.20亿元；筹资活动现金流净额17.16亿元，同比增加16.05亿元；投资活动现金流净额-8.10亿元，上年同期为-3.24亿元。

　　营运能力方面，2023年，公司公司总资产周转率为0.44次，上年同期为0.45次（2022年行业平均值为0.25次，公司位居同行业7/53）；固定资产周转率为14.19次，上年同期为8.57次（2022年行业平均值为3.91次，公司位居同行业13/53）；公司应收账款周转率、存货周转率分别为4.16次、29.66次。

　　2023年，公司期间费用为1.91亿元，较上年同期增加7230.88万元；期间费用率为9.82%，较上年同期上升0.48个百分点。其中，销售费用同比增长50.83%，管理费用同比增长29.72%，研发费用同比增长68.54%，财务费用由去年同期的-346.25万元变为1416.39万元。

　　资产重大变化方面，截至2023年年末，公司无形资产较上年末增加113.16%，占公司总资产比重上升5.92个百分点；其他非流动资产较上年末增加2386.59%，占公司总资产比重上升5.33个百分点；应收账款较上年末增加13.03%，占公司总资产比重下降5.09个百分点；固定资产较上年末减少12.99%，占公司总资产比重下降2.37个百分点。

　　负债重大变化方面，截至2023年年末，公司长期借款较上年末增加288.78%，占公司总资产比重上升9.87个百分点；应付账款较上年末增加58.84%，占公司总资产比重下降1.98个百分点；其他流动负债较上年末增加354.82%，占公司总资产比重上升0.75个百分点；递延所得税负债较上年末增加228.31%，占公司总资产比重上升0.49个百分点。

　　从存货变动来看，截至2023年年末，公司存货账面价值为3826.76万元，占净资产的1.47%。根据财报，公司本期没有计提存货跌价准备。

　　2023年全年，公司研发投入金额为5275.62万元，同比增长68.54%；研发投入占营业收入比例为2.71%，相比上年同期上升0.25个百分点。此外，公司全年研发投入资本化率为0。

　　在偿债能力方面，公司2023年年末资产负债率为53.72%，相比上年末上升19.97个百分点；有息资产负债率为32.39%，相比上年末上升22.52个百分点。

　　年报显示，2023年年末公司十大流通股东中，新进股东为ERNATIONAL PLC.，取代了三季度末的武汉中元九派产业投资管理有限公司-湖北中元九派产业投资基金合伙企业(有限合伙)。在具体持股比例上，湖北天源环保集团有限公司持股有所上升，泉州海丝海岚股权投资合伙企业(有限合伙)、陈纲、武汉斐然源通新三板壹号投资基金合伙企业(有限合伙)、高山祥云1号私募证券投资基金持股有所下降。

　　筹码集中度方面，截至2023年年末，公司股东总户数为2.49万户，较三季度末下降了1269户，降幅4.84%；户均持值由三季度末的15.81万元上升至18.51万元，增幅为17.08%。

　　=总市值/净利润。当公司亏损时市盈率为负，此时用市盈率估值没有实际意义，往往用市净率或市销率做参考。

　　文中市盈率和市销率采用TTM方式，即以截至最近一期财报（含预报）12个月的数据计算。市净率采用LF方式，即以最近一期财报数据计算。